来源丨广发证券发展研究中心机械小组

　　团队丨罗立波 刘芷君 代川 王珂

核心观点

   2016年公司共实现营业收入600百万元，同比增长40.46%；归属上市公司股东净利润52百万元，同比增长211.22%；经营活动现金流净额同比增长128.67%。EPS为0.24元/股。公司2016年利润分配预案为每10股派发现金红利0.50元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

? 核电订单进入交付期，带动公司业绩快速增长：

  2016年公司各季度收入增速分别为30.68%/62.20%/70.90%/16.77%，第四季度收入由于基数原因回落，但单季度收入已创近年新高。主要是因为核电订单开始交付，全年核电行业收入同比增加57.02%。同时高毛利的核电产品也带动了公司毛利率上升，公司蝶阀和球阀的毛利率分别提高了10.86和7.49个百分点，综合毛利率较同期提高约7.25个百分点至40.77%。此外，收购的无锡法兰业绩完成情况良好，2016年实现扣非后净利润24百万元，占公司全部净利润的47.78%。

? 制造在手订单充裕，2017年充满信心：

  2016年公司核电事业部取得订单3.26亿元（2015年为4.4亿），冶金事业部取得订单2.13亿元，能源装备事业部取得订单0.51亿元，无锡法兰取得订单2.30亿元。在手订单充裕，公司因此也制定了较高的2017年经营目标：实现营业收入7.8亿元，较2016年度增长约30%，归属于上市公司所有者的净利润较2016年度同期增长30%～50%。显示公司对未来发展充满信心。

? 拓展新领域，转型升级进行时：

  公司秉持“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源”的市场定位。通过定增募资投入阀门服务快速反应中心，向“制造+服务”积极转型；加快进入军工和核电乏燃料后处理领域，军工领域业务处于样机研制、资质取证等准备阶段；此外还有石化、船舶、清洁能源等新领域的不断推进。

? 盈利预测和投资建议：

  我们预计公司2017~2019年分别可实现营业收入709/ 845/1032百万元，分别实现净利润77/105/140百万元， EPS分别为0.32/0.44/0.58元，对应PE68X/50X/38X，维持“买入”的投资评级。