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东方电气:基本面仍良好核电规划待政府厘清 持有

来源: 元富证券 发布日期:2011-04-19

      毛利率提升拉高公司利润,超过预期:东方电气2010年实现营收380.8亿元,YoY+14.62%,实现净利润25.77亿元,YoY+63.96%,摊薄後EPS达1.29元。毛利率提升3.03%,达20.22%,高於预期,净利润表现优於预期。

      订单饱满,保障营收维持高位:公司2010年年底新增订单达500亿元,在手订单超过1400亿元,为公司2011年预计营收的3.15倍,带来营收保证。核电设备的常规岛及核岛订单达280亿元及120亿元,分别占20.59%及8.82%。东方电气副总裁表示,现有未完成核电订单主要为已获批准及在建工程,因此受到现有停止审批影响不大。

      结构调整及元原物料价格上调将致使公司毛利率小幅度向下:受到2009年价格低落,东方电气2010年毛利率受到正面提升。目前国内钢价持续上升,对东方电气来说,钢价每上升20%,东方电气毛利率下降1.5-2%,但由於公司即将交付火电设备及核电设备多为毛利率较高产品,钢价下跌对公司影响受到缓冲。行业内预测2011年钢价将持续提升10%以上,预计2011年,公司毛利率将下幅度下降。

      2011年营收成长良好,然国内核电长期规划的不确定性带来风险,给予“持有“评级:国家对能源的刚性需求强劲,未来能源需求仍在核电建设或火电建设上,且公司现有订单饱满,保证营收来源,但到考虑到投资者对於核电安全性的考量,我们给予东方电气“持有“评级,预计2011年营收将达443.98亿元,YoY+18.07%,EPS为1.58元,对应目前股价27.89元,动态市盈率为17.65倍,给予A股及H股目标价30.68元及28.98元。

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