【行业追踪点】上周核电设备股升势不俗，话说有内地传媒指国务院常务会议已原则上同意《核电安全规划》，意味核电计划重启再现曙光。然而，相比欧美等国，中国的核技术较落后，在整个产业链中暂只着重于设备制造。尽管最近敲定广泛采用第三代核电技术，但设备生产定单花落谁家仍有待揭晓，跟消息追入者需冒一定风险。

　　【行业亮点】

　　1. 核电大门已半开

　　上周市传内地「重启」核电计划，新华社资讯北京于上周二载文指，国家核电技术公司总经济师盖其庆透露，国务院常务会议已原则同意《核电安全规划》，并明确提出「全面建设核电强国」的目标。事实上，早于今年5月，国务院已在审核4份报告，包括《关于全国民用核设施综合安全检查情况的报告》、《核安全与放射性污染防治十二五规划及2020年远景目标》和《2020年核电中长期发展规划》、《核电安全规划》，而首两份已获通过，消息刺激市场憧憬，自日本福岛核事故后，内地一度全面喊停的核电项目重启在望。

　　2. 核电发展属必然选择

　　经福岛事故初期一轮怯慌后，投资市场其实早就预期，核电进程还需继续，这是基于内地能源战略的考虑，有分析更直言这是中国能源发展的必然选择。截至去年11月，内地发电装机容量为99，071万千瓦，核电仅占1.2%，全国发电量41，939亿千瓦时，核电占比仅1.9%。而全球核发电量占比最高的是法国，占全国发电量的74.1%，中国的排名则十分落后。

　　内地要加快加大核能生产与应用，除形势落后外，与既定节能减排目标也有很大关系。据悉，2009年哥本哈根气候变化大会前夕，中国向世界承诺，到2020年中国单位内地生产总值二氧化碳排放要比2005年下降40%至45%。同时，根据「十二五」规划，到2020年，中国非化石能源占一次能源消费总量的比重要达到15%。在众多能源中，核能在碳排放量上的效益最高，煤电则最低（排放最多二氧化碳）（图四），只有大力拓展核能，才有望成功达标。

　　目前内地运行及在建核电站总装机容量约4，000万千瓦，以原定2020年核电装机容量7，000万千瓦计算，缺口约3，000万千瓦。由于核电的建设周期较长，一般要5年时间，若要达到2020年7，000万千瓦目标，新增的3，000万千瓦核电动工时间便要在2015年之前。

　　3. 中国核技术相对落后

　　在核发电的整个过程中，可简单以核电站为中心点（中游），前端包括转换和浓缩（上游），后端包括核废料的再处理（下游），但中国目前掌握到的核技术相对落后，上市公司中并无从事上、下业务的企业，大部分集中在核电站这环节上。

　　技术层面方面，目前中国的核反应堆以第二及第三代为发展重点，而所谓「二代加」则是中国在引进外国技术的基础上自行研发，代表型号名为CNP1000和CPR1000，优势是技术相对成熟，造价成本较低；不过，在福岛事故后，内地对核电安全更为重视，望更广泛地应用安全性更高的第三代AP1000型号。在建项目中也有尝试采用AP1000，但由于这型号的研发地美国也未有实际运行经验，中国掌控这技术就更为有限，现只属试验性质，故普遍分析估十二五期间仍以CPR1000为主导，AP1000的开工高峰或在2014年后。

　　4. 核电设备国产化

　　由于中国没有足够的自主技术（尤其第三代），技术以至部件都要依赖外国进口，但据悉国外非但不愿意转让制造零部件的技术，连部件的供应也要拖期，在这背景下，中国要把核电设备部件国产化，便成为长远国家战略之一。上周核电设备板块备受追捧，就是有报道指第三代核电被敲定成为核电发展主流，目标是要做到国产化，故设备股日后发展空间很大。

　　投资注意

　　1. 产销新款部件 更可取

　　核电设备生产可细分为铸锻件铸造、核岛和常规岛主设备、核级阀门、通风空调系统等。在港上市的相关设备股中，部分只专注生产个别零件，或技术层次较低的辅助设备，独突的技术优势相对有限。此外，要留意，东方电气（行情,资讯,评论）在CPR1000专案上具有明显的先发优势；但在三代技术上，由于上海电气（行情,资讯,评论）与中核关系较密切，故承接的三代定单数量最多。而东方电气近日亦拿到部分AP1000的设备供应定单，因此，战友要慎选投资对象，投入较新型号的设备研发与生产，业务发展潜力应受到更高度重视。

　　2. 设备股含「核」量不高

　　在港上市的电力设备股，其业务并非以核电设备为主打，故此只盯着核电行业的发展，对这些公司的业务或定单带来的机遇，其实绝不足以对这些企业的业绩作出全面的判断，个别股份分析可留意后页。

　　电力设备 先选 上电 东电

　　核电概念重燃，而铀作为核电原料，具有铀矿开采及贸易的股份看似有极大吸引力。港股中，近年先后有3家公司变身成为与铀矿开采或贸易业务相关的股份，包括中核国际（行情,资讯,评论）（02302，前身为从事压铸的「科铸技术」）、中核工业（00611，前身为经营食肆及酒店的「德兴集团」）及中广核（01164，前身为产销药物的「维奥集团」）。

　　铀矿变身股未宜沾手

　　然而，上述3只变身股，除了中广核外，其余两家公司的最近业绩之中，未见有铀相关业务收入贡献。为安全计，这3只变身股暂时只宜观望，多观察几次业绩资料，才作投资部署。

　　至于电力设备制造股方面，除了以风电设备为主的金风科技（行情,资讯,评论）（02208），前景欠佳（见表一）外，其余预期在收入及每股盈利均见增长。不过，据近期内地证券商报告及业绩资料显示（见图六至图八），只有营业额较多的东方电气（01072）及上海电气（02727）涉足较多的核电设备生产。例如在现时内地核电机组建设中，前者参与压力容器、稳压器的制造，后者则有参与反应堆内构件、驱动棒及主管道等的制造。

　　由此看来，若要捕捉核电概念，短期先吼东电及上电，当中又以与中核关系较密切上电再看高一线。不过，哈尔滨电气（行情,资讯,评论）（01133）其实有生产主设备如核岛设备，以及辅助设备如泵的技术（见表二），只是现时哈电参与辅助设备的生产居多。所以，若内地核电计划重启有新消息，中央加大核电相关投资的金额，哈电的定单不乏增长憧憬，其吸引力便因此而有望提升。

　　另一方面，为东电、上电及哈电的零部件战略供应商之一的上海集优（行情,资讯,评论）（02345），其收入增幅不下于前三者之余，现价预测PE仅5.4倍，预测股息率却高达4.6厘，成为被忽视的冷吼对象。

　　智能电网概念股可吼

　　顺带一提，在节能环保的前提下，除了加大使用如核能等新能源外，提升配电、输电的效率，也是大势所趋，而智能电网的发展，亦曾经受到重视，未来有机会再吸。

　　事实上，旧电力系统固然要逐步更新成为配备智能电表、智能配电系统等设备，新建电厂连带其接驳电网的新增部分电力系统，当然也不能缺少智能的元素。

　　所以，从事智能表生产的威胜（03393），以及配电系统方案供应商的博耳（01685），同样值得留意，特别是前者在去年的国家电网的招标之，在智能表中标合同金排中第一，凸显威胜在此领域的优势。

　　【板块跟进】国寿“警”中有机

　　上周一傍晚时分，国寿（02628）发出盈利警告通告。该通告指出，经初步测算，预计2012年中期纯利较2011年同期有较大幅度下降，但下降幅度将不会超过2012年第一季度纯利的同比下降幅度（29.4%）。

　　盈利出现倒退，表面看，属不利股价的消息，惟股价跌了1日便止跌回升。事实上，众所周知，首季与第二季的平均数，一定在该两个数字之间，所以，上半年的同比跌幅较第一季的同比跌幅为少，即是暗示第二季的跌幅出现改善。换言之，近月本栏看好内地寿险业，尤其是龙头股国寿，似乎在业务上开始出现拐点，表现符合本刊预期。

　　另一方面，若根据该盈警所提供的资料推算，国寿今年中期纯利至少为91.52亿元人民币，明显较市场在国寿发盈警前的平均预测约87亿元为高。此外，再参考博彭资料，国寿A股加H股的总股数约为282.647亿股，即是今年上半年每股盈利至少有约0.324元人民币，同样高于市场预期（图五）。

　　另外，从图五可见，在过去7年个财政年度，以每半年计共14次预估，市场低估国寿每股盈利的数次达9次。所以，市场在盈警前低估了国寿的中期业绩，实在不足为奇。随着盈警资料显示，国寿今年中期每股盈利将较原先市场估计高出至少24.6%，各大证券商极大机会上调国寿的盈利预测数字，并为国寿股价增添额外上升动力。

　　加快收集国寿步伐

　　总而言之，若错过在上月底，国寿股价因被误解会受到北京水灾冲击而下跌的吸纳良机，读者宜加快收集国寿的步伐，避免国寿中期业绩公布（至截稿前止，未有确实业绩公布日期，但按照规则，业绩公布日期将在8月底前）后，股价因被大行上调盈利预测而急升，出现「苏州过后无艇搭」的情况。随着内地股市有见底回升之势，加上寿险股为减息周期受惠者，而国寿上半年业绩的盈警实际上是预告业绩优于预期的「盈喜」，其股价在今年内升破年初阻力位25元关口的机会极高。