【江苏神通(002438)研究报告内容摘要】
　　◆公司发布2012 年中报业绩
　　公司发布2012 年中报业绩，报告期内，公司实现营业收入2.1 亿元，同比增加28%；实现净利润2950 万元，同比增加23.5%；若扣除非经常性损益，公司实现净利润2795 万元，同比增加32%。公司业绩表现良好，符合我们的预期。
　　◆公司运营情况良好，核电收入占比略降，毛利率水平保持稳定受到2011 年日本福岛核事故的影响，中国全面暂停新建核电站项目的审批，2011 年以后核电业务板块的新增订单受到较大影响，受此事件冲击,今年上半年核电销售收入占比为28%,比去年同期下滑约5 个百分点。
　　公司整体毛利率水平较去年同期保持稳定，为39%。分行业看，冶金行业和核电行业的毛利率水平分别达到35%和48.5%，较上年同期有小幅上升。公司2012 年上半年净利润率达到14.3%,较去年同期的14.8%保持稳定，公司管理和运行情况良好，在受到福岛核事故影响的不利市场环境下实属不易。
　　◆核电建设重启将使得行业回暖，公司订单状况将恢复正常水平从行业层面上看，《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020 年远景目标》已经通过，《2020 年核电中长期发展规划》和《核电安全规划》已经过国家能源局审议通过，并上报发改委，年内获得通过也将是个大概率事件，中国核电发展重启大闸即将打开。我们判断，长期来看中国核电装机将维持在每年800-1000 万千瓦的装机水平。核电建设的重启，将使得公司核电业务订单和收入回暖，公司未来靓丽业绩可期。
　　◆盈利预测及投资建议
　　我们认为，受益于国内核电建设审批闸门的开启，公司2012 年到2014年净利润将分别达到7500 万元，9700 万元和1.24 亿元，未来3 年净利润复合增长率达到34.5%，对应EPS 为0.36 元，0.47 元和0.59 元。目标价为18 元，给予买入评级。
　　◆风险提示
　　核电建设审批进度慢于预期；全球范围内再发生恶性核电事故。