长园集团:竞争对手沃尔核材(行情23.66 +1.15%,咨询)董事长及一致行动人在二级市场买入公司股票超过5%

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：中银国际研究所 日期：2014-05-28

　　长园集团今日公告:沃尔核材董事长周和平先生及其一致行动人在二级市场累计买入公司股票超过5%；另外，周和平先生及其一致行动人有意向在未来12 个月内继续增加其在长园集团中拥有权益的股份。其中，通过公告的交易信息，我们判断周和平先生的持股成本大约在10 元左右。

　　沃尔核材源于长园集团，长园集团源于长春应化所。沃尔核材系公司在辐照功能材料领域的竞争对手，沃尔核材董事长周和平先生1991-1995 年期间在长园集团工作，1995 年后离开长园集团，1998 年创办沃尔核材。

　　长园集团在辐照功能材料基础研发和先进制造方面的竞争能力已经大幅领先与沃尔核材。经过20 年的发展，长园集团与沃尔核材已经在辐照功能材料领域形成了差异化的发展格局，长园集团多品牌战略，直销和分销并重，沃尔核材基本以分销为主；坚持研发创新和管理精细，长园集团已经再辐照功能领域的竞争力显著领先与沃尔核材，长园集团已顺利进入了汽车、核电、高铁等高端市场领域，并完成了新的辐照功能材料研发中心和制造基地的建设投产工作。

　　沃尔核材董事长周和平先生及其一致行动人在二级市场买入长园集团超过 5%的股份，并且后续还将持续买入，我们认为这也许说明周和平先生非常认同公司的企业能力和潜在价值，才会在10 元左右的价格买入公司股票，我们认为产业资本的定价能力可能更加会准确。

　　长园集团管理层通过定向增发实现对公司持股比例的大幅提升，由于竞争对手直接在二级市场买入公司股票，我们认为一场关于控股权的竞争会持续展开!值得关注的是，长园集团和沃尔核材在消费电子领域的热缩材料竞争是否因为周和平先生同时持有长园集团和沃尔核材的股权而有望变的趋缓，我们认为这也许会对盈利能力产生极其正面的影响。目前，在消费电子领域的热缩材料市场，长园集团和沃尔核材占据了80%的市场份额，我们认为双方的合作将在该领域具有极强的定价权。历史来看，10 年前1 米长的电子套管单价为1.08 元（毛利率估计50%），而目前大概为0.08 元（毛利率估计35%），在如此激烈的竞争环境下，两家企业的产业化能力都得到了巨大的提升，并成功在低端市场将外资品牌的份额分掉!继续建议买入长园集团，维持目标价15 元。我们一直认为市场对长园集团的认识不够，尤其是科技创新能力，并购整合能力认识不够，本次沃尔核材董事长周和平先生及其一致行动人在二级市场大量买入长园集团股票，已经说明产业资本对长园集团的发展潜力极其看好!我们预计长园集团2014-2016 年的每股收益为0.46、0.67 和0.87 元。