毛利率提升拉高公司利润，超过预期:东方电气2010年实现营收380.8亿元，YoY+14.62%，实现净利润25.77亿元，YoY+63.96%，摊薄後EPS达1.29元。毛利率提升3.03%，达20.22%，高於预期，净利润表现优於预期。

      订单饱满，保障营收维持高位:公司2010年年底新增订单达500亿元，在手订单超过1400亿元，为公司2011年预计营收的3.15倍，带来营收保证。核电设备的常规岛及核岛订单达280亿元及120亿元，分别占20.59%及8.82%。东方电气副总裁表示，现有未完成核电订单主要为已获批准及在建工程，因此受到现有停止审批影响不大。

      结构调整及元原物料价格上调将致使公司毛利率小幅度向下:受到2009年价格低落，东方电气2010年毛利率受到正面提升。目前国内钢价持续上升，对东方电气来说，钢价每上升20%，东方电气毛利率下降1.5-2%，但由於公司即将交付火电设备及核电设备多为毛利率较高产品，钢价下跌对公司影响受到缓冲。行业内预测2011年钢价将持续提升10%以上，预计2011年，公司毛利率将下幅度下降。

      2011年营收成长良好，然国内核电长期规划的不确定性带来风险，给予“持有“评级:国家对能源的刚性需求强劲，未来能源需求仍在核电建设或火电建设上，且公司现有订单饱满，保证营收来源，但到考虑到投资者对於核电安全性的考量，我们给予东方电气“持有“评级，预计2011年营收将达443.98亿元，YoY+18.07%，EPS为1.58元，对应目前股价27.89元，动态市盈率为17.65倍，给予A股及H股目标价30.68元及28.98元。