国家加大固定资产投资保经济的大环境下,遭受地震重创的东方电气(600875,股吧)选择弱市增发,再次成为基金眼中的香饽饽。

　　11月25日,东方电气增发结果公布,网下申购中签的38家机构中,基金占26席,剩余的9席为社保基金。

　　1200亿订单保底

　　增发路演时,东方电气最大卖点是其高达1200亿元的在手订单。

　　“1200亿元订单足够保证东方电气未来4年的收入维持在高水平。”中银国际证券分析师韩玲告诉记者。

　　虽然手握巨额订单,东方电气能否熬过此次席卷全球的“寒冬”？

　　今年半年报显示,火电主机设备占公司主营收入的77％。但是,今年以来,火电生产企业因煤炭价格飙升已陷入亏损泥潭,及至近两个月煤价出现下降,用电需求大幅下降又接踵而至。

　　国家电网北京经济技术研究院称,10月份,我国月度发电量同比下滑0.46个百分点,这是自2005年2月以来月度发电量首现同比负增长。

　　不过,此次参与申购的基金经理却坚信,东方电气不会被电力生产企业的“伤寒”传染。

　　“随着风电和核电等业务比重的上升,未来火电业务的比重会下降,这有利于公司抵御火电设备需求下滑的风险。”深圳某基金经理认为。

　　东方电气路演时透露,1200亿元订单中,火电占65%,核电产品占17%,风电产品占10%,水电产品占8%。火电订单比重趋降,而风电、水电订单趋升,订单结构趋于分散。

　　上海某巨资参与增发的基金经理则告诉记者,据其了解,虽然电力生产企业三季度发电量减少很多,但并没有影响到东方电气,公司跟五大国有电力集团有良好的合作关系,“目前看,三季度是火电企业业绩最差的季度,今后应会逐步回升,从趋势看,一方面动力煤价格在下跌,而电价则不排除继续上涨,此情况下,东方电气火电设备订单不会有什么问题”。

　　但船舶制造等行业大比例撤销订单的情况,会否在电力设备制造行业出现？

　　韩玲表示乐观,“电力设备主要采购商五大国有电力集团的规划都比较长远,东方电气订单相对稳定,但推迟交货的订单可能会有一些。”

　　而且,“推迟交货对于东方电气是好事,首先,生产设备因地震受损,产能恢复需要时间,推迟交货给了新工厂施工的时间,无需外包赶工;其次,钢材等原材料价格进入下行通道,而公司订单一般都是闭口订单——设备造价在合同签订时即确定,推迟交货有助于利润率提高。”韩玲认为。

　　由于国家不断出台加大固定资产投资的措施刺激经济,或许会有更多“惊喜”等待东方电气。

　　国家能源局一位官员近日公开表示,考虑调整2006年通过的《核电中长期发展规划》,将原定的到2020年时核电装机容量计划达4000万千瓦的目标,调高为7000万千瓦或以上。

　　这为东方电气的未来增添了想象空间,“如果加大核电投资,东方电气的核电订单肯定会增加。”韩玲告诉记者。

　　基本面好转

　　相关公告显示,汶川地震给东方电气造成不超过16亿元损失,但半年报只计提约3亿元。东方证券分析师邹慧认为,公司还会有约10亿元的损失要计提。“这些损失会直接影响东方电气今年利润”。

　　但在机构投资者眼中,今年业绩好坏并不重要,基本面因素好转才是他们最关心的。

　　第三季度以来,国内钢材价格调头向下,结束半年的持续上涨。据中国钢铁工业协会统计,截至10月底,钢材价格比今年6月末下跌了30%-40％。

　　钢价大幅下跌重新激发了基金对于东方电气的热情。

　　“去年到今年上半年,钢铁价格飙升使其成本上升很快,直接导致整体业绩低于预期,从目前趋势看,钢价会进一步下跌,估计最早在明年上半年,公司毛利会有明显回升。”上述上海基金经理表示。

　　据业内人士介绍,在电力设备制造行业,钢材采购成本占汽轮机、电机成本的60%-70%、锅炉成本的80%。

　　韩玲也认为,因所签多为闭口订单,即使成本上升设备造价也不会改变,所以东方电气对钢价非常敏感。不过,“生产电力设备所用的钢材分为普通钢材和特殊钢材,普通钢材价格现已明显下降,但特殊钢材仍较紧缺,下降不明显。此外,电力设备生产周期很长,比如2008年交货的产品,原材料在2007年就已采购,因此,今年原材料价格下跌,估计明年二季度后才会反映。”

　　东方电气半年报显示,火电主机设备毛利率为16.55%,低于2007年的21.84%;风电主机设备毛利率为14.69%,高于去年的8.17%。由此可见,风电业务毛利率水平正处于上升阶段。

　　“明年,我们非常看好东方电气风电业务,前段时间也看好金风科技(002202,股吧),但比较后发现,东方电气的竞争优势更明显,选择电力设备板块公司,特别是风电设备制造公司,必须考虑是否和五大电力集团之间有长远合作。”上述深圳基金经理表示,“尽管目前风电毛利率不如火电稳定,但到了跑马圈地中后期,垄断局面形成后,风电毛利率就可能有所显著上升。”

　　实际上,东方电气估值水平具有相当吸引力。上述基金经理表示,“目前卖方研究员一致预期,明年公司每股收益能达2.2-2.4元,后年在2.8-3元,此次20.5元/股的增发价,对应明年的动态市盈率还不到10倍。”

　　据韩玲预计,“2008年,东方电气的风机能做600-800台,估计今年风电业务的主营收入可达50亿元左右,而2007年该业务收入不到6亿元。2009年产量估计能达1000台,今后两年风电业务将给公司利润带来明显增加。”