事项:
    近日参加2012年全球核电前沿论坛,调研行业现状。参会人员除能源局和相关业主单位,设备供应商出席人数较多。会议讨论了后福岛时代核电发展趋势、核电重启及堆型选择等热点问题。
    平安观点:
    行业整体增速回归理性与之前核电中长期规划中设定确切目标不用,这次核电中长期规划中为2020年装机目标设定了弹性空间。预计2020年装机会达到5800万千瓦左右,同时约有3000万千瓦在建。根据现有核电项目建设情况,已经有15台机组运行,26台机组在建(具有大路条),已开工的项目总容量达到3952万千瓦。按照2020年5800万千瓦保守估计,2015年之前仍需开工1848万千瓦,约合15台AP1000机组,每年5-7台。该建设速度低于之前年产8台套的产能安排。主要设备供应商将不再扩产,排产也将回归理性。
    但从中国能源结构上来看,2020年5800万千瓦极可能是装机容量下限,装机再次超出规划的可能性仍然存在。
    深度国产化是趋势,材料和配件是新市场目前核电国产化程度主要是指最终设备的国产化比例,但并未考虑这些设备的材料及配件的国产化程度。目前主要设备供应商增加了供应链国产化的考虑,力争在国内寻找主要材料和配件的合格供应商,降低国外采购成本及供应风险。如蒸汽发生器SG的U形管,已进入设备供应商材料国产化考察的范围,有望打开国内接近90亿U形管市场,在2020前释放,年均12-13亿。关注核电用钢供应商久立特材等。
    堆型选择模糊化,三代标准清晰化。
    核安全规划中没有规定具体堆型,而是以三代标准代之。目前国内中核研究院研发的ACP1000,广核研究院研发的ACPR1000,在原有的二代加基础上加以改进,堆型安全指标向三代看齐,有可能被安全局批准。目前AP1000进度较慢,且国核技技术垄断力度较强,反而倒逼业主单位自行开发新堆型。如业主研究院新研制堆型获批,对AP1000市场份额侵蚀较大。预计AP1000仍为未来主流堆型,但一枝独秀可能性不大。
    民用核设备进入门槛提高,新进入者时间成本增加根据民用核安全设备监督要求的规定,从事民用核安全设备设计制造安装的单位必须神灵许可证,许可条件较为“苛刻”,需要有与拟从事活动相关或相近的工作业绩且满5年以上。目前多数申请核资质的新设备供应商主要无法满足5年相关业绩的要求。2010年之后,随着申报企业家数增多,且核事故之后安全升级,核资质审查进一步严格。谨慎看待新申报资质的供应商的申报进程,时间成本及风险可能超预期。现有设备供应商面对竞争较少。
    投资建议:
    规划目标虽小幅下调,但核电作为经济性较好的基荷电源,是发展中国家不能放弃的选择。核电国产化符合国家能源安全策略,拉动高端装备产业升级,行业前景乐观,维持“强烈推荐”评级。建议关注核电材料国产化进程中收益较多的供应商,如核电用钢供应商久立特材等。
    风险提示:
    核电材料国产化过程仍有一定不确定性,如果材料在性能指标上不能满足要求,将大幅影响国产化进程。