核电启动在即,火电触底反弹:《核安全规划》最终稿已经上报,今年核电审批最终重启是大概率事件,以AP1000为代表的三代核电产品成为核电站标配。作为拥有最全面第三代AP1000核电技术的上海电气将受益最大。11年火电审批大幅下降将对新增订单有一定影响,但是由于用电缺口和规划容量的存在,火电投资反弹可期,长期高效清洁能源板块收入有保障。

      陆上风电出口为王,海上风电呼之欲出:目前风机制造行业的产能过剩情况短期内并无好转,但为了消化产能,出口变为较好的方式。上海电气与印度KSK公司签订了125台2MW风机的大订单,若最终实施,对新能源板块将有较大的利润贡献。海上风电由于技术门槛较高,竞争者较少。公司依托西门子公司成熟的海上风电技术,有望快速占领市场。

      电梯业务稳步发展,EPC业务快速扩张:上海三菱电梯预期虽然会受房地产市场低迷的滞后影响,但是保障房开工建设及原有存量电梯的更新换代将减弱这种影响。公司EPC业务订单已经突破1100亿元,在印度、伊朗、伊拉克等地均有市场,去年首次打入泰国市场,未来准备进军发达国家市场,发展速度将进一步加快。

      投资建议与风险提示:我们预计公司11-13年收入分别为699.8、735.2、828.3亿元,同比增长11%、5%、13%;每股收益分别为0.29、0.31、0.36元,目前股价对应12年PE、PB分别为18.4、2.2,估值较为安全。考虑到市场憧憬核电重启以及未来海上风电市场的增长,增长前景良好,首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。公司面临的主要风险有:1、火电投资建设进度不确定;2、核电重启日期不确定;3、房地产市场继续下滑。