万联证券2012年年度投资策略会于11月30日在上海举办，东方财富网全程直播此次策略会。以下是万联证券电力设备与新能源行业龚玉策演讲实录。

      龚玉策：各位领导、各位嘉宾，大家下午好。可能因为行业表现垫底，我是最后一个介绍行业策略的。我们认为坚强电网可能是在电力投资领域贯穿“十二五”，甚至是“十三五”的投资主线，把握住智能电网的投资进步基本上也就把握住了电力行业设备的基本表现。

      首先来看我们报告的核心观点，2012年我们认为电力投资是有望提速，行业表现将扭转颓势，在政策的基本判断下，我们认为智能电网建设进入了一个全面推广阶段。投资确定性机会是最高的，特高压建设虽然目前受质疑，但是由于点荒以及我国能源分布不均等特点都决定了特高压建设在我国必须推行。因此特高压的提速是希望相关制造商在2012年业绩出现触底回升。

      在节能减排压力下，由于风电光伏的投资前景是相对暗淡的，而核电发展政策有望从2012年出现明晰。下面简单介绍一下报告的内容。首先是对行业的市场表现进行回顾，我认为行业表现在2011年是出现了跌幅垫底的情况，我们也对2001-2011年行业排名进行了简单的统计，发现这种跌幅垫底的情况只有在2001年出现过，是行业表现的预测，而对电力行业的观点非常明确，可以看到2006-2011年这三个五年计划，电力行业不尽如人意，也是因为五年计划投资的第一年计划制订的初期，因此电力投资可能都没有放量。

      电力设备行业在2011年表现如此之差和基本面的因素变化是分不开的，我们看到2011年增速不敌预期，2011年的投资计划很难完成。从1-9月份的数据来看，电源和电网的投资组合是4629亿元，占到整个计划总额的61%，也就是说有40%的计划要在剩余几个月的完成，我们认为照此发展计划是很难完成的。同时电网较2010年出现了略微下降的趋势。还有就是2011年电荒这个词可能是网络最为热门的词语，2011年我们经历了2004年最严重的电荒，我国电力缺口现在1-9月份累积达到617亿度，同时我国的内蒙以及东北地区却仍然存在着窝电现象，以内蒙为例1500万千瓦的窝电依然没有改善，也就是说窝电和电荒在我国并存，凸显了我国能源结构的矛盾。

      在新能源发电，核电本来是应该引入我国发展进入快车道，而风电主要因为发展速度过快，造成与电网发展不匹配，窝电现象严重，致使国家对风电进行了规模上的控制。光伏需求疲软致使整个产业链的价格出现了暴跌，已经由高点下跌至70%左右，这个幅度已经达到了2008年金融危机的水平。

      展望2012年，我们认为电力行业已经经过了一个最坏的时刻，从“十二五”的电力投资规划方面，仅电网方面我国规划在2.2万亿元，质量较“十一五”期间的1.5万亿元提高了47%，2011年真个行业的投资较2012年基本持平，并没有显示出如此高速的增长，因此我们认为在“十二五”余下的四年电力有望提速。

      对电力提速作出基本判断之后，到底哪些电力相关的领域会直接受益呢?目前我们以电荒作为引子，引出相关行业的投资机会，解决电荒无外乎两种途径，一种是开源，主要是通过能源建设以及能源传输两个途径来完成，节流主要是通过能源高效利用以及节能措施的采取两个途径来解决，这样就清晰了电力设备投资领域最具投资机会的清洁能源、煤气、发电电源的建设以及今年智能电网的建设，另外就是工业节能方面采取大规模的节能措施。

      在电源建设方面我们通常是相对看好核电，由于节能减排压力使我国火电建设近年来出现了持续投资下降的趋势，但是由于电荒的存在，我们认为火电的建设投资下降的趋势应该会趋缓，每年我国应该可以保持6000万千瓦的火电建设。而新能源方面，由于风电和光伏受成本和技术方面影响，仍然难以取代核电在我国发展的地位，目前看来核电是最能与火电相竞争的清洁能源。我们之所以看好核电的发展，主要是基于以下四个方面的因素：一是全球范围内来看，我国核电的发展规模相对较小，目前我国在运行的核电只有14个，与核电大国美国、法国相比均有较大的差距，美国有104个，何况美国是一个能源消耗大国。另外节能减排的压力促使我国不可能大范围地进行火电的建设。还有就是由于我国大力推进的第三代核电技术，和日本相比有明显的技术优势，因此我们认为在技术方面我国核电安全可以大大提高。最后就是由于2011年停电核电项目已经造成了巨大的经济损失，有很多项目前期投入已经在上百亿元。

      我们之所以认为大力推进，因为他们可以高效利用我国的电力资源，具有坚强的智能特征，其坚强的特征体现在坚强的网架结构，具备大范围调动我国资源的能力，其智能化能够体现在信息化、数字化等科技手段为主，推动电力配置。因此增强智能电网建设可以高效运用我国电力资源，是可以在我国大力推进的。

      目前智能电网已经进入了全面建设阶段，国内电网建设处于试点规划和标准制定的末期，2012年将进入大规模制造阶段。另外就是在变电、用电以及通讯信息三各环节的投资比重也是最大的。从2011年智能变电站的进程来看，最新第六批智能电站招标比例已经达到了50%，有一个明显的上升过程。保护设备的采购比例也达到了27%。因此我们认为由于其技术优势，在国网招标中具有很强的竞争地位，在智能变电化的环节中占有明显的优势，将在我国智能化改造中明显受益。

      特高压肩负了我国智能电网的坚强网架结构，具备大范围调动我国资源的能力。包括西南水电、北部煤电等富足地区的能源必须通过特高压输送到我国电力短缺华东、华南领域，在2020年将形成三纵三横的网架结构。然而2011年特高压项目明显低于预期，国网计划7个项目审批，但是目前只有2个项目通过。特高压建设最直接的因素，在“十二五”期间我国电力需求仍然在8%-9%的增长，因此必须对电力富足地区的电力能源通过特高压建设输送到短缺地区，另外我国应该是进输电、远输煤，目前来看这种观念已经不合时宜，在节能减排的压力下，目前部分依靠火电的现象也是不可取的。

      由于特高压在安全性、有效性和经济性方面都受到严重质疑，目前我们认为安全性可能是处于第一位的，但是在安全性方面已经有三种方案可供选择，第一种就是维持现有的华中、华东、华北地区的结构，各大区以这种直流输配电线路相连，还有就是华中、华北地区与华东地区，目前从计算机模拟的结果来看特高压是安全性最高，虽然现在这三种方案具体采取哪一种仍然没有定论，但是我们认为特高压推进是不可避免的。在有效性方面，我们看到煤替代和节能方面都有明显的改善，同时示范的扩建工程现在在10月底已经完成了第一阶段的实验，最高输电能力已经达到了设计要求，目前正在紧张地进行第二阶段的实验，我们认为扩建工程和圆满完成实验结果的可能性很大。由于煤价和运力瓶颈、环保等方面的因素都考虑进去，原来输煤的传统观念已经不合时宜。这一批线路的建成将有效缓解华东地区的电荒，特高压电力有望触底回升。特高压建设主要是在公司方面，在变压器方面都具有一定优势。

      在缺电以及节能减排压力下，从第三批我国重点推进的节能技术来看，由于其建设期短，投资回收期快，有望得到大力推广，变频器的节能效果可以达到30%，节能效果更好。我们认为低压变频器未来几年仍然有望保持15%左右的增速，高压变频器可以保持在30%以上的增速。

      经过多年的发展今后5年仍然会保持在25%-30%的增速，将充分授予我国高耗能企业采取发电回收、热能利用等节能措施的采用。

      在分析了行业基本面因素之后，我们给出了2012年的投资策略，认为电力投资在2012年提速的大背景下，我们认为行业表现有望强于大势。投资主线方面电网智能化改造的投资确定性机会最高，建议关注龙头企业。主要受益于我国特高压审批项目的加速，业绩有望触底回升，主要关注我国有进口替代的一些企业。新能源发电方面，最具看点的仍然是核电，这样将促使我国核电重回良性轨道，相关的设备制造商也将摆脱日本核危机的阴影。

      以上就是我对2012年新能源与电力设备行业的主要投资策略报告，谢谢大家!